楼继伟掌舵中国投资有限责任公司

（一）楼继伟掌舵的开局　　

到现在为止，国家外汇投资公司所进行的运作，包括特别国债的发行，和投资黑石，这些举措在市场得到的批评远远要比赞扬要多。” 北京师范大学金融研究中心主任钟伟如此评价。类似的质疑之声在投资黑石之后不绝于耳，尤其在黑石股价表现差强人意、跌跌不休，汇投公司的账面盈利不断“缩水”的时候。汇投与黑石甫签协议，还传出了黑石入股中国蓝星公司的传闻，尽管后来有关方面澄清黑石并未正式参股，但依然遭到诟病。

钟伟分析说，“投资黑石，第一不具有战略性，没有任何战略目的，你投资黑石是不是也要投资凯雷呢？第二，到目前为止，这个投资是失败的。尽管以后会赚回来，但这个结果是不确定的。第三，我们国家已经有外汇管理局了，国家外汇投资公司没有必要去进行这样的股权投资，也没有必要让外汇投资公司去投黑石这样的企业。”围绕在不到两周的时间内完成对黑石的投资一案引发的争议说明，国家外汇投资公司面临的问题依然不少，如投资的战略方向、投资的原则，投资议事的程序，专业投资人才的引进等等仍然没有得到解决。在钟伟看来，投资要对国家的长治久安有意义，比如说在北非南非投资石油、有色金属黑色金属、基础技术敏感技术、甚至是国外优秀企业的股权，至少要为中国经济的长远发展保证人才、资源、技术及渠道方面的战略优势。大多数采访对象与钟伟持相似的看法，认为国家战略物资、稀缺矿产资源会是一个不错的投资方向。

曾培炎副总理强调，要建立矿产资源储备制度，利用外汇储备较多的条件，增加国家战略性资源的储备。楼继伟也曾经指出，国际外汇投资公司会是长期的投资者，而不做猎食性的投机者。此外，人才是个大问题。因为在此之前，我们在国际金融市场方面的投资人才是匮乏的。

“如此巨大规模的外汇储备的运作，必然会引起全球金融市场的关注，运作者必须要熟悉国际资本市场和全球经济的运行。”巴曙松说，“显然，仅仅依靠政府官员来运作，从国际经验来看，达成提高收益率的目标可能有一定的难度。”业内估算资金成本，将发债的筹资成本加上可能的人民币汇率升值幅度大约在10%，因而得出国家外汇投资公司的年平均收益率应保持在10%以上才不至于亏损。

更有评论直言，“指望一个行政化色彩极为浓重、产权制衡过分模糊、投资经验严重不足的巨型投资公司能够获得比国际投行的年平均利润率更高的投资收益，前景实在是不容乐观。”

据悉，目前筹备组的成员主要是各相关部委的官员，但上述成员筹备结束后多数不会在公司任职。汇投希望能够招募到在国际金融市场具备丰富投资经验的交易员和风险管理专家。

专家组成员之一的国务院发展研究中心金融所所长夏斌接受采访时表示，楼继伟是领导，我们可能要不惜重金在全球招聘人才。“关键还要有一套用人的制度，官本位的机制，国有企业的机制是管不好钱的。”而作为这样一个超级航母挑选合格的掌舵者，更不容易。尽管有质疑，但楼继伟仍然被大多数人认为是体制内最适当的人选——学者型官员，是金融改革的重要操盘手，在中国财经界形象和口碑都不错。

已经开了一个头，虽然算不上漂亮，经验也相当欠缺，但我们已经开始在世界激烈的资本市场上“试水”了。据称，目前全球范围内“巨型国家基金”总额约有2万3000亿美元，阿联酋、新加坡、沙特阿拉伯、挪威等国家，都拥有数千亿美元由政府管理的投资基金。可以预见，无论对外汇投资公司还是掌舵者楼继伟来说未来迎接他们的都将是一个未曾有过的考验。

夏斌说，“我们原来是穷国，我们没有钱，没有玩过钱，也没有玩过钱的人，所以在这个阶段可能要付点学费。”但我们希望这个学费的成本被降至最低。

曾经在去年，时任财政部副部长的楼继伟接受央视采访的时候坦陈，每年考虑如何花钱是个痛苦的过程。面对全国观众，他说，“首先从哪儿来钱，就痛苦了，来了钱之后怎么分，也是痛苦的事情。因为没有人说它是够的，都说是少的。再加上信息不对称，因为找你来都希望说他的困难的一面，更为积极的一面，他不跟你讲，所以一天到晚看的全是问题，当然痛苦得很了。”

运营一个规模预计达2000亿美元迄今为止中国最大的公司实体，未见得比管理一个经费并不富余的财政轻松。如何运营这一庞大的资产规模，实现保值增值，并为中国经济全局服务，将成为楼继伟以及国家汇投公司史无前例的新课题。

或许有一天，静默的楼继伟也会像曾经那样面对全国观众说说他实践新课题的挑战和机遇，他所面临过的压力和困惑，甚至是可能付出过学费。

（二）楼继伟详解中投公司战略

“（中投公司）要打阵地战，不能打游击战。阵地战需要把各个方面的配置做好，社保基金过去在决定进行国际投资时准备了一年，我们可能不需要那么长的时间，但也要做好。”楼继伟表示。

“中投公司的投资方向将以国际金融产品组合投资为主，大部分将投向公开市场产品，小部分投向另类产品。”11月29日，在成立整整两个月之后，中国投资有限责任公司（下称中投公司）董事长楼继伟首次公开阐述了中投公司的投资战略。

楼继伟是在出席“中国论坛：实现可持续增长-融资和投资机遇”时，做出上述表示的。

要打阵地战，不打游击战

对于中投公司的投资战略，楼继伟首先从中投公司成立的背景谈起。中投公司的设立是在国内防止经济过热的背景下提出的，是宏观上总需求管理的需要。因此，与其他国家的主权财富基金相比，中投公司从成立之初其资本金就非常之高。

由于近年来财政处于持续减少赤字的良好情况下，在平衡政府预算的前提下，只有央行和财政互换资产，才能协助央行吸收过度流动性。这就产生了通过财政向市场发行特别国债来购买外汇储备，并成立一家机构，吸收更为专业的人员，实行更为专业化市场化的投资，进行更为有效的控制风险提高收益。

“中投公司的宗旨有两点：一是在可接受的风险范围之内获得合理的长期收益，二是改善所控股金融机构的公司治理。”楼继伟称，中投公司将建立良好的公司治理结构。目前，公司设立了董事会、监事会，董事会之下还将设立国际咨询委员会，同时依靠内部组织体系建设，建立投资决策委员会，风险管理委员会、建立内控制度，包括内外部的审计监督体系。

楼继伟表示，目前来看，中投公司进行大规模的对外投资是不可能的，随着资本金的不断到位，对外投资的压力会不断增加，但是操作平台如果不建立好的话，仍不能做大规模的对外投资。“要打阵地战，不能打游击战。阵地战需要把各方面的配置做好，社保基金过去在决定进行国际投资时准备了一年，我们可能不需要那么长的时间，但也要做好。”

循序渐进的投资取向

由于中投公司设立的注册资本金为财政发债筹集而来，发债的成本由中投公司承担，因此中投公司每年的资金成本在5%左右，按照2000亿美元的规模计算，如果按工作日算，平均每个工作日要赚3亿元人民币。

在这一背景下，中投公司的投资要保证一定的收益性和流动性，不可能大量投入基础设施，等待5年-10年后再获益，而是必须要考虑每半年一次的付息。

“中投公司的投资方向将以国际金融产品组合投资为主。既然是宏观目的的需要，就不能投资在人民币区，不能增加人民币的流动性，因此大部分将投向公开市场产品，小部分投向另类产品。”楼继伟表示，中投公司将采取循序渐进、逐步提高的经营策略。最初考虑到经验不足，搭建的平台也没经历过多少考验，将以指数化投资组合为主，逐步增加市场中性产品的成分；在管理人的选择上，最初主要是委托外部基金管理人为主，逐步增加自营的比重；在机构布局方面，开始时在北京做，在自营比重比较大时会在国际金融中心设立分支机构。“我们并不放弃直接投资的机会。” 楼继伟还表示。

汇金走向

“虽然中投公司的资本来源决定了投资方向，但是由于汇金公司是中投公司的子公司，因此中投公司的资产配置可以更为积极。”楼继伟称。

“如果我们每年必须付5%的利息，而又没有其他的便利条件，那么就只能投资政府债和投资级的公司债。有了汇金的金融投资，虽然不能随便出售，但是可以获得一部分收益，这样我们的资产配置可以更为积极一些，同时还可以使得投资的久期更长一些。”

关于汇金公司的未来去向，楼继伟说，汇金公司虽然是中投公司的子公司，但不能把汇金的资产并入中投公司统一操作。因为汇金是一个不以商业利益为目的的注资管理平台，在这两者之间有防火墙，但是汇金的收益是并入中投公司的。

针对国际上对于主权财富基金的种种质疑，楼继伟称，中投公司将有良好的公司形象和公共关系。“中投公司是商业机构，追求合理的回报，但不唯利是图，维护环境友好，维护大家公认的其他企业社会责任。同时，中投公司将成为市场稳定的力量。”

楼继伟表示，中投公司今后将按照商业原则运作，在不损害商业利益的前提下，尽量增加透明度，公司也将和国际金融机构，多边国际组织以及投资国的监管机构等进行很好的沟通，实现正常市场运作。