期货交割-经济百科

期货交割(Futures Delivery)

什么是期货交易

期货交割是指期货交易的买卖双方于合约到期时，对各自持有的到期未平仓合约按交易所的规定履行实物交割，了结其期货交易的行为。

期货交割的方式

期货交割的方式有实物交割和现金交割两种。

实物交割是指期货合约的买卖双方于合约到期时，根据交易所制定的规则和程序，通过期货合约标的物的所有权转移，将到期未平仓合约进行了结的行为。商品期货交易一般采用实物交割的方式。由于期货交易不是以现货买卖为目的，而是以买卖合约赚取差价来达到保值的目的，因此，实际上在期货交易中真正进行实物交割的合约并不多。交割过多，表明市场流动性差；交割过少，表明市场投机性强。在成熟的国际商品期货市场上，交割率一般不超过5％，我国期货市场的交割率一般也在3％以下。

现金交割是指到期未平仓的期货合约进行交割时，用期货标的的现货结算价格来计算期货合约的各方盈亏，并以现金支付的方式完成期货合约交割。这种交割方式主要用于标的物无法进行实物交割的期货合约，如股指期货合约等。例如，假设某投资者在4月份以12000点的价格卖出6月份交割的恒生指数期货合约l手，至6月末最后交易日仍未平仓。如果该合约的最终结算价为11000点，则该投资者交割时盈利50000港元。即：

(12000点—11000点)×50港元／点=50000港元

相同的情况下，如果交易方向相反，不是卖出1手，而是买入1手恒生指数合约，则该投资者亏损50000港元。

期货交割的作用

尽管实物交割在期货合约总量中占的比例很小，然而正是实物交割和这种潜在可能性，使得期货价格变动与相关现货价格变动具有同步性，并随着合约到期日的临近而逐步趋近。实物交割就其性质来说是一种现货交易行为，但在期货交易中发生的实物交割则是期货交易的延续，它处于期货市场与现货市场的交接点，是期货市场和现货市场的桥梁和纽带，所以，期货交易中的实物交割是期货市场存在的基础，是期货市场两大经济功能发挥的根本前提。

期货交割的实际运作

期货交割是现货市场和期货市场的连接点，也是期货交易过程的最终环节。从理论上说，在进行交割时，现货价格与期货价格应是相近的，这种相近性是保证期货市场发挥套期保值功能的基础，使套期保值者实现风险在现货和期货两个市场的充分对冲。但在现实交易的交割中，期、现两个市场的价格常常相背离，使套期保值无法进行。具体表现为以下几点。

第一，交通运力有限，运输手续繁琐，物流跟不上。不是时间上无法合乎要求，就是运输费用不能锁定，使套期保值难以操作。

第二，某一区域的现货存量和期货市场容量经常扭曲，给多、空争斗留下缺口。时而有些品种由于现货存量不足造成逼仓现象，被投机者利用，使交割价格远远高于现货市场的合理价格；时而一些滞销品种现货过分集中于某一期货市场所在地，造成期市价格超量下跌，甚至远远低于现货成本，使套期者蒙受损失。

第三，期货合约的标准与实物质量验证方式有差距，导致期、现商品交割衔接困难。存在的问题如下。

(1)在现行的质量“三证制度”或“五证制度”下，常出现证全的不一定合格，合格的不一定能证全的不正常现象；

(2)由于装卸、运输的磕磕碰碰，使供应地现货品质与交割地品质形成差异，常常造成供收双方都说不清的情况，中小或非专业性公司常常不敢涉及交割；

(3)仓储设施简陋，管理有漏洞，有时因保管不善造成品质降低，也有时以次充好，比如用1993年绿豆假冒1994年、1995年的进行交割。