保证金(margin/bail/cautionmoney/recognizance)

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持有期权的空头是有很大风险的。购买期权的下跌风险导致的损失最多只是起始的期权费，而获利是无限的。期权卖方的上方风险是有限的，但损失可能非常严重。基于这个原因，为了防止不利结果发生时期权空方违约，负责登记和处理的结算公司坚持由期权的空头缴纳一定的保证金存款。对于期权的交易双方，结算公司均充当了交易对手的角色。

保证金的分类

保证金分为结算准备金和交易保证金。

结算担保金是指由结算会员依金融期货交易所的规定缴存的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。

交易保证金是指交易市场为了确保买方或卖方按其持有的合同履约而按一定标准暂扣的资金，是已被合同占用的保证金。买卖双方电子合同签订时买方交付的分期货款和定金，卖方交付的一定数额与买方等额的价款均为交易保证金，即合同履约金。

保证金举例：欧洲银行同业拆借利率期货

为了详细说明保证金制度的运行，我们来看看与CME欧洲美元期货合约相类似的一个产品。这是一个在欧洲期货交易所交易的三月期欧洲银行同业拆借利率期货(在伦敦国际金融期货交易所上，有一个与其非常相似的欧洲银行同业拆借利率期货)。该欧洲期货交易所合约的详细条款见表10．3所示。

欧洲银行同业拆借利率期货合约最小价格跳动单位的计算如下：

1000000欧元×0.005%×90/360=12.50欧元

一、交易策略

当我们认为欧元的短期利率将比反映在欧洲银行同业拆借利率期货价格中的利率下降得更快时，考虑一下这样一种情形下的交易策略。3月份的合约当前以95.25的价格在进行交易。这表明，从3月份第3个星期三开始的三月期的利息率为每年4.75%。

我们按照95.25%的价格购买了100份合约，并向我们的经纪人交纳了初始保证金。最后一个交易日的结算价格为95.20%。正如合约描述所清楚地表明，该结算价格是由3月份期货合约最后一个交易日的最后5次交易的平均价格计算出来的。合约价格下跌了0.05%，代表了5个基点利息率或者合约价值10个最小价格跳动单位的下跌(每个最小价格跳动单位代表0.5个基点)。由于我们长期持有期货而其价值减少，于是我们不得彳i通过我们的经纪人向清算所支付变动保证金从而弥补该损失。应当支付的金额计算如下：

100份合约×10个最小价格跳动单位×12.50欧元=12500欧元

如果我们着眼于我们建仓时所使用得名义金额，则可以看到出现这种结果的原因。这里有100份合约，每份合约的名义金额为100万欧元。因而总金额为1亿欧元。这表明合约涵盖的未来一：月期的年利率已经变动0.05％。因此，我们所建仓位上的损失应当为：

1亿欧元×0.05/100×90/360=12500欧元